新旧料价差持续收窄　再生PP市场将如何运行

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导语

长期以来再生PP与新料PP有较强的联动性，通常价格趋势呈现趋同性。在五一假期后，新料市场持续在下行通道，再生PP作为替代品其低价优势逐步减弱，出货阻力不断加大。在弱需求与高库存压力下，继续降负荷运行。

今年以来，再生PP市场持续处于下行通道，尤其在3月份之后报盘不断下跌。进入5月季节性淡季，市场出货压力不断加大，价格再次承压下行，目前报盘已降至近两年最低水平。5月份再生企业出货压力加大，报盘重心继续下滑。进入5月份以来，制品厂订单普遍减少，再生PP市场交投受阻，价格承压下滑。截至5月24日山东白透明一级颗粒降至5850元/吨，较4月底下跌300元/吨，跌幅4.88%，较去年同期下跌1150元/吨，跌幅高达16.43%。江苏白色PPR破碎降至5300元/吨，较4月底下跌200元/吨，跌幅3.64%，较去年同期下跌1050元/吨，跌幅高达16.54%。

新旧料价差持续收窄，抑制再生PP报盘

进入5月份之后，新料PP报盘持续下行。其中华北大区拉丝料较上月均价下降439元/吨，而再生PP仅下降100元/吨，导致新旧料价差收窄。数据显示，截至目前两者价差降至500-600元/吨，个别阶段仅有540元/吨，较1000-1500元/吨的合理价差相差甚远。长期以来下游使用再生料仍主要看重其经济效益，但在价差不断收窄后再生PP低价优势逐步减弱，制品厂在本身订单减少压力下压缩再生PP采购量。因此自5月份以来，市场交投压力逐步加大。

近六年PP新旧料相关系数0.84，关联度较高。长期以来PP新旧料合理价差在1000-1500元/吨，但从图3可以看出，近六年价差整体偏窄。其中价差在1000元/吨以上占比仅50.57%，将近一半占比低于合理水平。从近六年价差分布特点来看，价差集中在700-1299元/吨，占比高达72.95%，但只有34.39%在1000元/吨以上（处于合理价差水平），并且处于合理价差的偏低水平（1000-1300元/吨）。另外，价差在700-1000元/吨占比高达38.56%。近六年PP新旧料价差整体偏窄，2023年多数交易日处于合理水平之下，而在今年五月份新料报盘持续下行，新旧料价差不断探底，对再生PP的压力不言而喻。

持续低负荷运行，但库存仍在高位

在长期刚需跟进不足，叠加新旧料价差持续收窄压力下，再生PP行业运行不畅。尽管企业谨慎生产，持续低负荷运行控制库存风险，但今年库存却持续在偏高水平。具体数据显示，今年企业行业开工负荷持续在3成以下，尽管在3月传统旺季，企业依据存在较大出货压力，其价格亦不同于往年趋势，在3月份不涨反跌。自3月中旬以来，再生PP开工负荷不断下降，截至5月下旬已降至26%左右，较往年同期偏低6个百分点左右。虽然开工负荷持续偏低，但样本企业库存却长期在40吨以上，且多数时间在44吨以上，企业库存压力较大。

目前新料PP对再生料形成较大压制，并且其走势尚未止跌，对再生PP的抑制力度仍在加大。新料PP价格下行主要受基本面偏弱制约，2018年至2023年4月国内聚丙烯新增1435万吨，2023年目前新增产能185万吨。预计5月新增产能在120万吨，虽具体投放时间点有待核实，但新增产能的投放令供应端压力增加。而5月处于传统需求淡季，需求恐难以支撑市场，市场重心或再度下移。新料跌势未止，再生PP市场弱势观望气氛难改，在季节性淡季下企业将延续灵活开工，集中消化库存，实盘多可商谈，同时持续关注新料走势。

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