天风证券：给予华能国际买入评级

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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《Q1业绩同比大幅改善，盈利修复空间仍存》，本报告对华能国际给出买入评级，当前股价为9.96元。

华能国际(600011)
事件：
公司发布 2023 年一季报。 2023Q1 公司实现营收 652.69 亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润 22.5 亿元，同比扭亏为盈。点评：
火电： 成本端压力减弱， Q1 实现正盈利
收入端， 发电量方面，公司一季度煤机完成上网电量 895.35 亿千瓦时，同比下降 4.10%。上网电价方面， 公司境内平均上网结算电价为 518.69 元/兆瓦时，同比上升 3.33%，我们认为主要或系煤机电价有所上浮。成本端，现货煤价年初以来总体呈现下行趋势，加之现货煤价下行下长协煤履约率有望提升，公司煤机成本端压力有望有所减轻。综合来看，公司一季度煤机利润总额为-0.7 亿元，较上年同期亏损面大幅收窄。 燃机方面，23Q1 实现利润总额 3.26 亿元，同比增长 46%。
新能源： 规模持续扩张， Q1 贡献利润总额 22.7 亿元
公司新能源发电量继续保持较快增长， 23Q1 风光共实现上网电量 99.36亿千瓦时， 同比增长 35%；其中风电同比增长 29.10%，光伏同比增长70.61%。规模扩大带动业绩增长， 23Q1 公司风光实现利润总额 22.7 亿元，同比增长 35.6%， 其中风电 19.25 亿元，光伏 3.45 亿元。 装机方面，公司一季度投产风电装机 0.1GW，光伏装机 0.7GW。
展望： 火电盈利持续修复可期，风光装机增长或将加速
火电方面，多省电价仍保持高比例上涨， 国内煤价目前仍处于相对较低水平且库存水平较高， 进口煤方面， 进口煤价有所回落叠加澳煤放开，有望对沿海地区电厂带来重要补充，我们认为二季度煤电盈利仍有望持续改善。 新能源方面，光伏上游价格较去年已有明显回落，装机有望加速扩张。 2023 年公司风光计划资本支出 258 亿元。
投资建议：
考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 97、 124、 140 亿元（ 2023-2025 年原值为 92、123、 144 亿元），对应 PE 16、 13、 11 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利109.06亿，根据现价换算的预测PE为14.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华能国际（600011）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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